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期权合成头寸对冲套利(Put-Call Parity)

时间:2020-08-01 23:39 来源:未知 编辑:admin

核心提示

期权合成头寸对冲套利,主要根据期权买卖平价关系,通过实施期权合成头寸和标的对冲操作,捕捉市场交易机会,实现套利。 平价套利策略是基于买卖权平价关系(Put-Call Parity)。在...

  期权合成头寸对冲套利,主要根据期权买卖平价关系,通过实施期权合成头寸和标的对冲操作,捕捉市场交易机会,实现套利。

  平价套利策略是基于买卖权平价关系(Put-Call Parity)。在忽略市场交易成本的情况下,对于标的资产,相同执行价格的看涨期权、看跌期权与标的资产价格之间满足如下平价公式关系。其中,C为认购期权、P为认沽期权、S为资产现价、K为行权价、T为到期日、r为同期限无风险收益率,同时,假设标的资产不进行分红。

  如上图所示,在t=T时刻,持有等式两边资产组合的价值是相同的,根据无套利定价原理,在t=0时刻两个资产组合的价值也相同。

  其中,左侧为C合约与现金K×e-Rt的组合价值,右侧为P合约和标的S的组合价值。当公式所示关系不成立时,进行实际价值分析。

  首先,假设r=0,则公式变化为C-PS-K,表明C与P合约资产的价差大于标的S与行权价的价差。可以通过卖出(C-P)组合即-C+P,合成空头,再买入标的S,锁定损益。到期行权推演如下:

  如果SK,则C被动行权P作废,交割标的S获得现金K,最终现金损益为:(K-S)+(C-P),根据上述公式,盈利。

  如果KS,则P主动行权C作废,交割标的S获得现金K,最终现金损益为:(K-S)+(C-P), 根据上述公式,盈利。

  首先,假设r=0,则公式变化为C-PS-K,表明C与P合约资产的价差小于标的S与行权价的价差。可以通过买入(C-P)组合,合成多头,再做空(或卖出)标的S,锁定损益。到期行权推演如下:

  如果SK,则C主动行权P作废,交割获得标的S再以K价格卖掉(股指和股指期权均为现金交割),最终现金损益为:(S-K)+(P-C),根据上述公式,盈利。

  如果SK,则C作废P被动行权,被动交割获取标的S再以K价格卖掉(股指和股指期权均为现金交割),最终现金损益为:(S-K)+(P-C),根据上述公式,盈利。

  实施期权平价套利忽略了卖出期权的保证金占用,通常在海外保证金产生的利息是归期权所有人所有的,所有没有影响,但在我国这部分利息通常是被经纪商拿去了。因此,当合成对冲组合产生的收益扣除标的资产和保证金的成本、交易费用得到的收益率大于无风险收益率,我们可以做这样一次套利。